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中科电气:外延收购增厚公司业绩

发布时间:2010-11-10    研究机构:安信证券

中科电气(300035)发布公告,公司以人民币1,672.8万元向湖南岳磁高新科技有限公司(以下简称“岳磁高新”)的全体股东购买51%的股权。我们对此做出点评:收购增厚公司业绩:岳磁高新主营业务为电磁铁、除铁器等传统电磁产品,公司2009年和2010年1-6月的收入分别为2722万元、2705万元,净利润分别为54万元、128万元。本次收购增厚公司2011年和2012年业绩约为0.01元和0.02元。

与原有业务协同互补:新收购的岳磁高新在电磁铁领域也是颇具实力的公司,尤其在销售渠道和市场开拓方面具有优势,与公司原有电磁铁业务形成优势互补。中科电气由于一直在集中精力发展连铸EMS业务,电磁铁等传统电磁业务优势并没有发挥出来,收购岳磁高新后,公司电磁铁业务具备做大做强的能力。

连铸EMS订单饱满,产能受限:公司是连铸EMS行业龙头,连铸EMS仍然是公司的主要业务,今年订单饱满,上半年订单125流,三季末预计为200流。公司的募投项目发展滞后影响了产能扩展进度,导致产能严重受限,也成为制约公司2010-2011年业绩增长的主要原因,预计公司2011年下半年才能够开始释放连铸EMS产能。

高压变频器已有销售业绩:高压变频器也是公司的业务方向之一,目前所生产的高性能高压变频器已有部分销售业绩,未来公司该业务的发展值得期待。

超募资金用途值得关注:完成本次资产收购后,公司还有超募资金约3亿元,募投资金已用来扩张主营连铸EMS产能,因此我们判断超募资金可能会用于增强如电磁铁、变频器等公司原有业务,或进行外延收购。

盈利预测和投资评级:考虑收购业绩增厚,我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.56元、0.68元、1.04元。待2011年下半年募投产能逐渐释放,再加上外延收购贡献业绩,预计公司2012年以后将有望迎来高速增长期。目前股价对应2010-2012年PE分别为44.6、36.7和24.0,首次给予“中性-A”的投资评级。

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