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中科电气:募投项目推后限制产能明年开始步入正轨

发布时间:2010-11-03    研究机构:财富证券

公司从事工业磁力应用设备生产,是钢铁连铸电磁搅拌成套系统(EMS)的龙头企业。公司前三季度共完成收入1.28亿,同增3.45%,净利3111万同减4.7%,共完成每股收益0.34元,基本符合我们的预期。公司营收增长缓慢的主要原因是报告期内由于岳阳经济开发区管理委员会未能及时完成公司原拟实施募集资金投资项目地块的基础建设并交付公司,公司未能按预定时间开展募投项目建设,严重限制了产能,因此收入增长严重落后于订单增长,造成部分订单无法按时交付,我们预计,节后公司产能利用率将达到高点,同时公司将通过先建设生产性设施及采取多工程队联合施工等方式尽力缩短工期,使募投项目尽快产生效益,年内收入有望实现同比增长10%左右。

公司单季度毛利率水平达到新低,为46.52%,其中拳头产品电磁连铸EMS毛利率下降了4个百分点,主要原因是产品竞争加剧导致产品价格下降,而起重磁力设备中附加值较高的产品销售比例比上年同期有所提升,带动此类产品毛利率总体比上年同期增加9.04%,因此前三季度综合毛利率水平仍接近50%。我们预计,未来公司将通过降低采购成本、优化改进工艺等进一步提高公司的生产效率,公司届时毛利率水平将有望恢复50%以上。

公司未来看点:

第一,公司于2010年9月30日举行了募投项目建设奠基仪式,部分建筑的基础施工等已经启动,公司将通过先建设生产性设施及采取多工程队联合施工等方式尽力缩短工期,使募投项目尽快产生效益,缓解公司的生产能力瓶颈。

第二,公司的高压变频系列产品,受政策性提振,未来前景良好,目前已有订单在手:(1)2010年5月28日,科技部将公司的“10KV级联型高压变频器”项目被列入2010年度国家重点新产品计划立项项目清单。

(2)2010年9月7日,国家发改委与财政部将公司列入第一批节能服务公司备案名单,促进公司高压变频器产品的未来发展。

第三,逐步上升的钢材价格以及经济取暖将给上游钢铁企业重新带来活力,外部经济性以及钢铁行业节能减排要求将带动钢铁连铸EMS产品需求的回升,报告期内公司在方圆坯连铸EMS市占率60%左右,在板坯连铸EMS市占率90%左右,处于行业龙头的地位,因此受益最大,公司订单增长较快,公司上半年连铸EMS订单125流,而09年全年才有订单148流,报告期内订单总量也增长了30%。

盈利预测与投资评级:短期“谨慎推荐”,长期“推荐”

鉴于公司募投项目造成年内产能仍然受限,预计今年公司营收增长在10%左右,因此募投产能爆发将推迟到明年,预计10-11年每股收益为0.61元、0.85元,对应估值为39倍、28倍,同时考虑到公司即将面临解禁期,目前将公司下调为短期“谨慎推荐”评级,(自6月1日推荐起已有最大涨幅38.3%),但是长期依然保持“推荐”,具体评级调整需待公司募投进度进一步明确之后再给予。

申请时请注明股票名称