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中科电气:2010年订单将显著增长

发布时间:2010-08-20    研究机构:天相投资

2010 年1-6 月,公司实现营业收入6937.13 万元,同比增长3.04%;营业利润2043.29 万元,同比增长0.51%;归属母公司净利润2026.31 万元,同比增长6.18%;实现基本每股收益0.22 元。

需求呈现回暖态势,全年收入增速会高于2009 年。2010 年上半年,公司取得连铸EMS 项目订单达125 流,接近2009年全年148 流的订单水平;起重磁力设备的订单也将使得该业务收入全年出现较大增长。8 月上旬粗钢日产量结束了连续3 个月的环比下滑,出现上升势头;钢铁价格也连续4 周反弹,钢厂复产迹象明显。随着钢铁行业的逐步企稳,我们认为公司自2009 年下半年开始的订单回升势头将在今年下半年得到延续。预计公司2010 年订单将较2009 年有显著增长(可能不会低于50%)。订单的旺盛将使公司2010 年营业收入增速较2009 年有所加快。

市场竞争加剧,警惕高盈利的EMS 产品毛利率可能出现向平均水平回归的势头。从公司主要产品的平均毛利率水平来看,方/圆坯连铸EMS 和板坯连铸EMS 毛利率分别约为40%和60%,远高于起重磁力设备和磁力除铁器约20%的水平,更高于机械行业16%左右的平均水平。一般来讲,一旦高盈利产品的竞争壁垒被突破,其利润率将很快向社会平均水平回归。目前EMS 市场竞争日趋激烈,上半年销售价格也有所下降。公司该产品的毛利率从2009 年的58.39%下降到55.66%,下降2.73 个百分点。我们需要关注市场竞争结构的变化对EMS 产品乃至整个公司盈利能力的影响。

约4亿的超募资金使公司具有较强的扩张实力。公司目前已有收购起重磁力设备企业和磁力除铁设备企业的计划,以及并购一家国际电磁冶金产品生产企业的计划。公司具有异地扩张、全国布局的预期。

盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.59元、1.03元和1.59元,对应22.05元的最新收盘价,市盈率分别为37倍、21倍和14倍。考虑到公司订单回升显著,我们上调至“增持”投资评级。

风险提示:市场竞争加剧风险。

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