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中科电气:高速增长的连铸ems龙头企业

发布时间:2009-12-14    研究机构:国泰君安证券

公司主要从事工业磁力应用技术和产品的研发、生产、销售和服务,产品包括钢铁连铸电磁搅拌成套系统(EMS)、起重磁力成套设备、磁力除铁器等,下游90%以上是钢铁行业。各业务中,连铸EMS 是公司的主导产品,占比在80%左右。

近年来公司保持高速增长,2008 年收入达到1.7 亿元。而且公司凭借国内外领先的技术水平,构筑了较高的行业进入壁垒,使得公司毛利率和净利率分别高度50%和30%左右。

公司所处的工业磁力应用设备行业目前已经基本实现进口替代,且具有区域产业集群特征,整个行业未来五年国内外市场容量预计分别为40、160 亿元。

目前国内方/圆坯连铸生产线EMS 配置率不到40%、板坯连铸生产线EMS 配置率不到15%,与发达国家75%、95%的配置率差距较大,表明EMS 设备有广阔发展空间。而且以公司为代表的国内连铸EMS 企业的技术水平已经达到国际先进水平,价格却只有同类产品的30%-60%,性价比优势突出,出口市场也值得期待。

公司具有领先的技术优势、业务模式优势、规模和品牌优势、产业集群优势,2008 年在方/圆坯连铸EMS 成套市场占有率在50%左右,板坯连铸EMS 成套系统市场占有率接近100%。

此次募集资金投向冶金电磁设备产业升级项目和电磁工程技术研究中心项目,拟投资金额分别为12,860、2,420 万元。募集资金主要用来解决公司主导产品的产能紧张问题以及进一步提高产品的技术水平。

我们看好EMS 设备的发展空间,鉴于公司目前产能趋紧,预计2009 年收入增长有限。但随着募集资金项目建设完工,逐步投产,预计2010和2011 年公司可以获得较高增速。综合考虑,预计2009-2011 年EPS分别为0.77、1.07、1.44 元,基于2009 年预测业绩,按照首发25-30 倍PE,建议询价区间为(19.24,23.09)元。基于2010 年预测业绩,按照30 倍PE,上下浮动10%,我们认为上市首日价格区间为(28.84,35.24)元。

主要风险因素包括高度依赖钢铁行业的风险、竞争加剧导致利润率可能下降的风险等。

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