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中科电气公司财报点评:业绩好转,关注新产品订单

发布时间:2013-04-23    研究机构:方正证券

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4月20日中科电气(300035)发布2012年年报和2013年一季报:公司2012年实现收入2.22亿元,同比减少6.94%,实现营业利润2896万元,同比减少30%,实现归属于上市公司股东的净利润3590万元,同比减少11.1%,EPS0.3元。2013年一季度实现收入5717万元,同比增长20.83%,实现营业利润599万元,同比增长7%,实现归属普通股股东净利润4328万元,同比增长440.04%。EPS0.36元。

点评:

盈利能力稳定,一季度业绩好转

2012年受下游钢铁行业不景气影响,公司收入和净利润有所下滑,但毛利率和净利率均保持稳定,表明公司的行业龙头地位和产品竞争力依然稳固。2012年公司方圆坯和板坯连铸EMS市场占有率分别保持在60%和90%以上的高位。2012年应收账款和经营现金流同比均较为稳定。从2013年一季度来看,公司业绩有所好转。扣除处置两宗土地贡献净利润3280万元后的净利润增速为29%。一季度毛利率比去年提升4个多百分点,但销售费用率和管理费用率略有增加,净利率水平与去年持平。

新产品是今年业绩增长引擎,关注后续订单

2012年10月份以来公司新产品进入爆发期,中间包电磁感应加热与精炼装置连续获得首钢贵阳特钢和江阴兴澄特钢大单,总额达3880万元。今年3月公司又一新产品--多模式板坯连铸结晶器电磁搅拌与控流器获得上海宝信软件1188万元大单。按照60%毛利率估算,上述订单即可贡献业绩近2000万元。目前公司正积极推广新产品,年内继续签订大单的可能性较大,新产品将成为今年业绩快速增长的引擎。

技术创新驱动,打开钢铁行业精品化替代空间

虽然我国钢铁行业整体上产能过剩的局面短时间难以改变,但在特种钢、精品钢领域仍有较大空间。连铸EMS细分行业集中度较高,进口替代空间大,是“红海中的蓝海”,而公司是这一领域的佼佼者。公司在中间包产品和板坯结晶器产品等领域耕耘多年,目前正进入集中收获期。我们认为新产品将复制公司当年板坯产品的光辉,助公司延续高成长。

盈利预测与估值

我们保守预计2013年-2015年EPS分别为0.64、0.81和1.01元,当前股价对应PE分别为19.35倍、15.29倍和12.28倍,考虑到公司新产品良好预期,我们认为公司具备估值优势,维持“买入”评级。

风险提示:订单不达预期风险、行业竞争加剧风险

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