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中科电气年报及一季报点评:重回成长轨道,今后可能受益于行业整合

发布时间:2013-04-23    研究机构:平安证券

年报及一季报摘要:

2012年营业收入为2.22亿元,同比下滑6.94%;归属上市公司股东的净利润为3590万元,同比下滑11.10%。2013年第一季度,公司实现收入5717万元,同比增长20.83%,实现净利润4328万元,同比增长440%,EPS为0.36元。

另外,公司将以每10股转增5股。

平安观点:

2013Q1恢复较快增长,行业格局可能向公司有利方向发展

由于下游钢铁行业的不景气,造成公司2012年收入和利润的下滑。2013年第一季度,公司实现收入5717万元,同比增长20.83%,实现净利润4328万元,同比增长440%,扣除处置土地的非经常性利润3280万元,还有约30%的增长。

我们认为今年第一季度的快速增长可能与去年同期较低基数以及优势产品销量较好有关,同时也体现了公司在行业中的龙头地位。我们预计受益于此前的新产品订单可能在上半年陆续交货,公司第二季度扣非后业绩增速可能有更快增长。我们认为公司是典型的技术驱动成长型企业,目前正在研发的污水处理磁力设备等新产品将为未来的持续增长提供保障。

此外,从证监会公开资料可知,公司的主要竞争对手科美达已经处于“终止审查”状态,我们认为如若其不能上市,将对中科电气(300035)构成利好,未来产品盈利能力和市场集中度均有可能得到提升。

预计2013年费用率将会下降,现金流状况可能逐渐改善

2012年,公司总人数变化不大,但是在结构上有所调整,增加了生产人员、减少了行政人员,表明了公司人员结构更加合理务实。在三费方面,由于研发投入保持了较高水平以及整体收入的下滑,导致费用率上升。我们认为由于新厂房投入使用,今年折旧费用增加可能较明显,但预计收入增速可能会快于费用增速,故费用率可能会下降。

2012年公司实现了3278万元的现金流量净额,与2011年相比大幅改观,但截至2013Q1期末仍有2.28亿的应收帐款余额对经营造成一定压力,公司已加大回收力度,然而由于下游长期的行业情况,我们预计可能难以在短期内有特别明显的改善。

估值及评级:

我们维持2013~2015年EPS预测为0.92、1.15和1.40元;扣非后为0.64、0.89和1.15元,对应当前股价PE分别为20、14和11倍,维持“强烈推荐”的投资评级。

风险提示:1、下游需求恶化;2、大小非解禁的压力;3、新产品投放低于预期。

申请时请注明股票名称