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中科电气:中间包新产品正式进入工业运行阶段

发布时间:2012-09-25    研究机构:申万宏源

公司公告自主研发的新产品——中间包通道式电磁感应加热与精炼装置,经过三年的研制,24日收到使用方邢台钢铁有限责任公司炼钢厂的《项目报告》公司新产品经过多次对不同钢种的试验,运行稳定,达到技术协议要求效果进入工业运行阶段。

我们认为:中间包新产品研发进度符合我们之前“预计2012年下半年将正式出产品”的判断,本次公告消除了市场对公司打破国际垄断新产品研发能否成功的疑虑,公司正式进入规模百亿的新市场,我们“期待13年的量产”作为典型的研发驱动型公司,我们认为公司的核心投资逻辑在于新产品的高弹性。新产品是通过控制中间包的钢水温度(过热度)来改善凝固组织、并通过电磁场的箍缩力来提高钢水洁净度进而提高连铸坯质量的电磁冶金专用设备从公司2010年年报披露的“样机试验”到2011年年报披露的“合理性、安全性、可靠性试验已基本完成”再到目前的“进入工业运行阶段”,公司已正式从原有65亿规模的市场进入新的超百亿新领域,产品打破国际垄断,且按照我们测算中间包新品单台设备可贡献业绩0.023元(保守假设800万/台的均价和60%毛利率)。

钢铁工业“十二五”规划中节能减排、淘汰落后产能和提升钢材质量要求导致特种钢、高强度钢的需求逐渐加大,提质增效设备在目前经济状况下需求凸显。公司募投项目主体工程已经进入竣工验收阶段,8月上旬已基本完成搬迁工作,预计10月下旬将正式投产。作为岳阳市经开区打造“亚洲工业磁力应用设备制造基地”的两家重点主体之一,十二五政策扶植力度将趋强。

暂时维持盈利预测,维持“买入”评级。不考虑中间罐电磁精炼及感应装置产品,暂维持公司12-14年EPS0.46、0.55和0.65元的判断,对应12年22倍,估值便宜,我们认为四季度公司拿到中间罐新品订单是大概率事件,但实现业绩将集中在2013年(保守按8套设备计算将贡献0.18元),考虑到公司已正式从原有65亿规模的市场进入新的超百亿新领域,维持买入评级。

核心风险:钢铁行业持续不景气、应收账款坏账、竞争加剧导致毛利下滑

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