移动版

中科电气:龙头地位依然稳固,期待新产品投放

发布时间:2012-08-24    研究机构:方正证券

事件:

8月22日晚中科电气(300035)发布2012年半年报:实现营业收入1.07亿元,同比增长11.63%;实现营业利润1606.77万元,同比下降23.43%;实现归属于上市公司股东的净利润1738.21万元,同比下降1.94%。EPS 0.14元。

点评:

钢铁行业不景气影响公司业绩,连铸EMS龙头地位依然稳固 上半年受国内固定资产投资增速减缓以及持续的房地产紧缩政策影响,占公司90%以上销售的钢铁行业整体利润率大幅下降,对公司经营业绩产生了一定影响。上半年公司各项业务毛利率同比小幅提升,但环比有所下滑,净利增速低于收入增速一方面由于高毛利的板坯连铸EMS收入占比从36.47%降至20.45%,致综合毛利率同比下降约1个百分点至40.45%;另一方面由于公司扩大销量、推广新产品以及加大研发投入使得销售费用、管理费用分别同比增长55.48%、26.51%。公司在国内连铸EMS领域优势明显,方圆坯连铸EMS市场占有率60%左右,板坯连铸EMS市场占有率达90%以上,行业龙头地位依然稳固。

研发驱动成长,期待新产品投放提升业绩弹性 公司是一个由新技术产品推动,并基于工业电磁应用为客户提供高附加值软硬件服务的创新型企业,行业地位得益于公司的技术研发实力。上半年公司研发投入达892.3万元,同比增长58.4%,占营收的8.33%。新产品中间罐电磁精炼与加热装置正在进行各项性能的进一步完善,推出后将大幅提升公司盈利能力及业绩弹性。此外,公司两个募投项目受天气影响投产推迟,预计三季度能够全部竣工投产,届时公司产能及配套加工能力将大幅提升。

产业结构优化促钢铁业精品化转型,工业电磁需求保持高景气 国家产业结构优化政策决定了未来钢铁工业产品向优质精品化发展成为趋势。未来五年国内连铸EMS设备的总市场需求超过40亿元,国际市场保守估计将超过169亿元。公司作为国内行业龙头,未来有望分别在国内增量和存量市场分得12亿和13亿份额,我们认为连铸EMS设备行业主要取决于现有钢铁线改造,受钢铁行业新建产能放缓影响较小,2011年订单和收入增速达到30%就是最好证明,未来几年将维持稳步增长。

盈利预测与估值 我们预计2012年-2014年摊薄后EPS分别为0.47元、0.65元和0.85元,对应市盈率分别为18.64倍、13.33倍和10.26倍。考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和公司龙头地位,以及公司今年有望迎来利润增速拐点及诸多超预期因素的存在,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格上涨风险;竞争加剧导致毛利率和市场份额下降风险;核心技术和核心人员流失风险。

申请时请注明股票名称