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中科电气:高端产品占比稳步提高,三大因素促今年业绩提速

发布时间:2012-03-27    研究机构:方正证券

事件:

3月14日晚中科电气(300035)发布2011年度报告:实现营业收入2.38亿元,同比增长31.46%;实现归属于上市公司股东的净利润4074万元,同比下降8.10%。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币2元(含税)。

点评:

高端板坯产品优势继续保持,起重磁力设备收入大幅增长 公司2011年度业绩基本符合预期。净利润同比出现下滑主要由于市场竞争加剧和原材料价格上升导致毛利率下降,其中,主营业务方/圆坯毛利率大幅下降11.93个百分点。但公司高端产品板坯毛利率继续保持高位,其收入占比不断提高将提升整体盈利能力。公司销售费用同比增长37.70%,主要是由于子公司合并增加影响费用增长33.14%,增加销售人员及收入影响费用增长4.56%。公司管理费用同比增长71.03%,主要是由于子公司合并以及加大研发投入、人工成本上升等因素。

三大因素促今年利润提速,电磁冶金龙头地位将进一步巩固 公司是一个由新技术产品推动,并基于工业电磁应用为客户提供高附加值软硬件服务的创新型企业。2011年公司募投项目主体工程已全部竣工,冶金电磁设备升级项目的主要厂房已进入单机试运行状态,预计今年上半年将全面投入运营,届时公司产能及配套加工能力将大幅提升;近3亿超募资金也将有助于公司在产业链上大展扩张拳脚;2012年公司计划投入技术开发资金不低于当年主营业务收入的6%,进一步完善中间罐电磁精炼与加热装置的各项性能,并不断推出新产品,促进公司主营业务收入进一步提高,利润增长多点开花。综合以上三大因素,我们认为今年公司利润将明显提速,国内电磁冶金龙头地位进一步巩固。 工业电磁未来市场空间确定,公司占据优势地位 国家产业结构优化政策决定了未来钢铁工业产品向优质精品化发展成为趋势。未来五年国内连铸EMS设备的总市场需求超过40亿元,国际市场保守估计将超过169亿元。公司作为国内行业龙头,未来有望分别在国内增量和存量市场分得12亿和13亿份额,我们认为连铸EMS设备行业主要取决于现有钢铁线改造,受钢铁行业新建产能放缓影响较小,2011年订单和收入增速达到30%就是最好证明,未来几年将维持稳步增长。公司在电磁领域的新技术有望在未来形成多增长极,提高业绩增长弹性。

盈利预测与估值 我们预计2012年-2014年摊薄后EPS分别为0.47元、0.65元和0.85元,对应市盈率分别为26.82倍、19.18倍和14.76倍。考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和公司龙头地位,以及公司今年有望迎来利润增速拐点及诸多超预期因素的存在,维持“买入”评级。

风险提示: 原材料价格上涨风险;竞争加剧导致毛利率和市场份额下降风险;核心技术和核心人员流失风险

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