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中科电气:期待新产品和新业务的发展

发布时间:2012-03-16    研究机构:平安证券

投资要点2011年,公司合并财务报表实现营业收入2.38亿元,同比增长31.46%,归属股东净利润3,609万元,同比下降8.27%;每股收益0.34元。另外,公司将以每10股派发现金股利2元(含税)。

2011年收入增长较快主要来自于外延扩张2010年底,公司先后收购了岳磁高新51%的股权和中科天中60%的股权,并于2011年合并财务报表。从各公司的经营数据来看,2011年母公司的收入增速为4.67%,合并报表后增长31%,由此可见去年的增长主要来自于外延扩张。

在净利润方面,母公司下降9.01%,与合并报表后基本相当,这主要是因为目前岳磁高新和中科天中的盈利能力较差造成的。

板坯 EMS 保持领先竞争力并进入快速增长期2011年,公司方圆坯EMS 受到国内同行的激烈竞争,价格和毛利率下降较快,最终增量不增收,业务规模与2010年相当。而板坯EMS 由于公司保持了较大的领先优势,毛利率保持在了60%左右,在加大了推销力度之后,收入规模也增长了46%。起重磁力设备的增长主要来自岳磁高新的贡献,产品毛利率保持稳定。展望2012年,我们预计现有产品的毛利率已基本可保持稳定,板坯EMS仍将保持较快增长,方圆坯EMS 业务保持稳定,起重磁力设备回归稳定增长。

募投产能、新产品和超募资金是今后值得关注的三个方面现阶段,募投产能的建设和新产品的研发是公司的重要事务。预计今年6月份新厂房可以投产,将解决目前产能紧张的状况。而新产品中间罐电磁精炼与加热装置正在加快试验当中,我们相信这个产品会取得成功,并有可能在今年获得订单突破。新产品和物联网等新业务将为公司开拓新的市场空间,从此有望走上快速增长之路。此外,公司目前还有3亿多元的超募资金,其并购重组的动向仍值得关注。

估值及评级:我们认为新产品的研发可能在今年取得成功,但进度有不确定性,且存在市场导入期的等待,在中性偏乐观的情况下我们预计今年可能贡献0.1元EPS。在不考虑新产品的情况下,我们预计2012~2013年公司可实现EPS 0.42和0.50元,对应3月15日收盘价PE 为29.4倍和24.8倍,维持“推荐”评级。

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