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中科电气:独家技术支持长期超额收益

发布时间:2012-03-15    研究机构:天相投资

2011年,公司实现营业收入2.38亿元,同比增长31.46%;营业利润4,147万元,同比下降8.06%。归属母公司所有者净利润4,074万元,同比下降8.10%;基本每股收益0.34元。分配方案是每10股派人民币2元(含税)。

营业收入增长,但现有产品毛利率下降难有逆转;长期看,技术创新成为新的利润增长点。报告期,公司收入增长31.46%,而净利润下降8.10%。主要原因是下游钢铁行业景气度下降、同行竞争持续加剧,导致产品价格下降,加上原材料价格同比上升,致使综合毛利率下降3.77个百分点至42.24%,其中,中低端方/圆坯连铸EMS毛利率下降11.93个百分点,高端板坯连铸EMS毛利率下降0.13个百分点,短期内现有产品毛利率下降趋势很难逆转。公司技术研发实力雄厚,产品及技术储备丰富。目前,公司新产品中间罐电磁精炼与加热装置的产品设计及现场运行实现已基本完成,在进一步提升其冶金效果后即可正式推向市场,有望成为公司新的利润增长点。

以中天物联为平台,发展物联网产业,降低对钢铁行业依赖程度。公司2011年成功研发了车辆管理监控系统、工业远程自动化应用服务系统、矿山安全系统、监狱智能管理系统、远程医疗健康服务系统、河流、湖泊的水文水质监测系统等产品,实现了物联网应用的延伸;并已在广州、深圳、武汉、长沙、上海、无锡、厦门等地设立了12个分公司,建立了营销网络。公司将以中天物联为平台,以中国北斗导航定位系统民用化推进为契机,着力发展物联网产业,降低对钢铁行业依赖程度,提高公司抗风险能力。

并购重组与募投项目齐头并进,公司扩张实力强。2011年公司收购岳磁高新,整合完毕后将在常规电磁产品方面加大研发投入,推出高新产品。同时,预计募投项目于2012年6月投入运营,进一步释放产能。公司还有3亿元超募资金尚未使用,将通过投资新设、并购,增加公司新的盈利点。

盈利预测。2012年-2014年每股收益分别为:0.36元、0.41元、0.50元,按照上个交易日收盘价12.52元计算,对应动态市盈率分别为34倍、30倍、25倍,维持公司“增持”的投资评级风险提示:1)竞争进一步加剧,毛利率下降;2)应收账款金额较大3)知识产权保护困难

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