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中科电气:中间包新品 将成业绩增长拐点,高壁垒、高弹性、高成长,买入

发布时间:2012-01-05    研究机构:申万宏源

受益于钢铁工业“十二五”发展规划,公司为国内连铸电磁搅拌设备龙头,致力于提高钢材产品质量和稳定性。工信部《钢铁工业“十二五”发展规划》中将加快产品升级、全面推进钢材品种、质量和标准提升放在了最为重要的位置,公司主营产品连铸电磁搅拌的实质在于借助电磁搅拌器产生的电磁力的作用来强化铸坯中未凝固钢液的运动,从而改变钢液凝固过程中的流动,传热及迁移过程,达到改善铸坯质量的目的,符合钢铁行业“十二五”规划重点方向。

连铸电磁搅拌国内市场规模超65亿元,更新及备件需求稳定,中间罐电磁精炼及感应装置一旦量产将打破国际垄断,公司将跨入新的百亿规模市场,初步测算,单套装置将贡献EPS0.023元,2012年将是公司业绩再次高增长元年。

目前方/圆坯、板坯连铸EMS市场普及率仅45%/20%左右,远低于国外发达国家75%/95%的配置率,我们预计新增成套系统市场空间约48亿元,备件及更新需求约17亿。中间罐电磁精炼和感应装置技术在日本较为成熟,在川崎、大同、住友以及新日铁连铸线使用中在温控、提高钢水清洁度等效果非常明显,提高成材率10%左右。我们认为,从公司披露的研发进度来看,2012年中间罐装置小批量生产为大概率事件。作为典型的研发驱动型公司,公司12-13年有望复制08年新品板坯连铸EMS量产业绩高速增长89%的情况,业绩弹性大。

6个月目标价14元,47%的上涨空间,给予公司“买入”评级。不考虑未来中间罐电磁精炼及感应装置对公司的业绩贡献,我们预计公司2011年-2013年EPS分别为0.36/0.46/0.55元,未来两年复合增长24%,相对目前股价12年21倍;考虑中间罐产品,中性假设下(12-13年分别实现5和15套销售),预计公司12-13年EPS为0.58/0.91元,未来两年复合增长59%,12年仅16倍。我们认为随着2012年公司中间罐新品成熟推向市场,将打破国际垄断,高盈利能力将带来业绩高速增长,给予公司2012年专用设备行业平均24倍PE,6个月目标价14元,47%的上涨空间,首次给予公司“买入”评级。

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