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中科电气:毛利率下滑短期难逆转,创新支持长期超额收益

发布时间:2011-10-24    研究机构:天相投资

2011年1-9月,公司实现营业收入1.56亿元,同比增长31.91%;营业利润为3,380万元,同比增长1.14%;归属母公司所有者的净利润2,855万元,同比下降8.24%;全面摊薄每股收益为0.24元。

2011年第三季度,公司实现营业收入6.009万元,同比增长22.85%;营业利润为1,281万元,同比下降1.35%;归属母公司所有者的净利润1,093万元,同比增长0.81%;全面摊薄每股收益为0.09元。

竞争激烈,短期内主营产品毛利率下降难有逆转;长期看,技术创新能力确保获取超额收益。报告期,公司收入增长31.91%,而净利润下降8.24%。出现这一反差的主要原因是国内行业竞争加剧,导致产品价格下降,致使公司综合毛利率同比下降8.00个百分点至41.89%,其中中低端产品方/圆坯连铸EMS 毛利率下降幅度最大,达9.65%。短期内毛利率下降趋势很难逆转。公司技术研发实力雄厚,产品及技术储备丰富。目前,可广泛应用于冶金过程中的感应熔炼、感应加热等领域的新产品中间罐电磁精炼与加热装置已进入运行试验阶段,在通过试验和进一步改进完善后即可正式推向市场。届时公司盈利能力将有所回升。.大力发展工业磁力应用产品降低对钢铁行业依赖程度。公司90%以上的产品销售集中在钢铁行业,钢铁行业的景气状况发生波动对公司的经营业绩有很大的影响。加大应用于钢铁行业以外的工业磁力应用产品开发及市场推广力度,降低公司对钢铁行业的依赖度。

约4亿的超募资金使公司具有较强的扩张实力。公司目前已有收购起重磁力设备企业和磁力除铁设备企业的计划,以及并购一家国际电磁冶金产品生产企业的计划。公司具有异地扩张、全国布局的预期。

盈利预测和投资评级:预计2010-2012年每股收益分别为0.35元、0.40元和0.47元,对应12.84元的最新收盘价,市盈率分别为37倍、32倍和27倍。公司具有显著的技术优势,我们维持“增持”投资评级。

风险提示:市场竞争加剧风险,钢铁行业投资需求大幅下降风险。

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