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中科电气:多项独家产品有望依次进入高速增长期

发布时间:2011-08-31    研究机构:瑞银证券

世界一流的技术,借助上市平台将多年的储备推入市场

公司过去几年收入和净利润均未出现明显上涨,我们认为这主要受限于产能以及阶段性毛利率下滑的影响。我们认为,随着募投项目的逐步投产,以及价格战的结束,公司未来主要产品所具备的“独家供应”性将使公司业绩重拾升势。

第一项独家产品板坯连铸完成铺垫,推广进度有望提速

我们测算,未来五年板坯连铸EMS市场容量将超10亿元。我们认为20%的产品普及率是产品推广提速的临界点。我们估算,从成本上看,该产品增加吨钢成本1元,影响吨钢毛利约0.7%,相较于钢材质量的提升,代价低。此外,公司是国内唯一供应商,价格仅是国外产品的40%,而电磁力是国外产品的2倍,性价比较高。

第二项独家重大产品即将推出,业绩有望大幅提升

我们预计公司中间包产品开发取得较大进展。该产品能有效提高钢材质量及成材率5%-10%。目前该技术被国外企业封锁,国内企业均未配备,我们认为市场空间广阔。我们测算,每套中间包产品可增厚EPS0.03-0.06元,公司若能把1/10连铸EMS客户转变为中间包客户,业绩有望增厚0.6-1.2元。

估值:首次覆盖,给予“买入”评级,目标价19.25元

在不考虑中间包产品的情况下,我们预测公司2011/2012/2013年EPS分别为0.41/0.55/0.70元。我们采用基于贴现现金流的估值法推导目标价,假定加权平均资本成本为8.7%,得出19.25元的目标价。我们的目标价分别对应2011/2012/2013年47/35/27倍市盈率。

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