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中科电气:工业电磁冶金领跑者,技术推动未来新增长

发布时间:2011-04-25    研究机构:方正证券

点评:

2011年募投产能释放将大幅提升公司产品业绩释放空间

连铸EMS设备为公司的主导产品,2010年占营业总收入的81.05%,其中公司垄断性优势产品板坯EMS毛利率维持60%高位,方/圆坯毛利受市场竞争及原材料价格影响同比下降11.34个百分点。去年业绩持平主要由于公司产能及天气,导致产品生产周期加长所致,部分订单无法按时交货确认收入。我们认为公司2011年新厂房的投入使用将大幅提升其产能及配套能力,提升公司业绩释放空间。

龙头地位保证充分分享未来工业电磁巨大市场空间

未来五年国内连铸EMS设备的总市场需求超过40亿元。国际市场保守估计将超过169亿元。公司作为国内行业龙头,未来有望分别在国内连铸EMS增量市场和存量市场瓜分12亿和13亿份额,我们认为连铸EMS设备行业主要取决于现有钢铁线改造,受钢铁行业新建产能放缓影响较小,未来几年将维持稳步增长,公司在电磁领域的新技术有望在未来形成多增长极,提高业绩增长弹性。

立足主业,新产品开拓新的利润增长空间

我们认为公司并非一个传统制造型企业,而是一个由新技术产品推动的,并基于工业电磁应用为客户提供高附加值软硬件服务的创新型企业,2011年公司将立足主业并在开拓新的市场空间。将加大开发电磁冶金其他关联技术和可应用于其他领域的工业磁力应用新产品,进一步完善中间罐电磁精炼与加热装置,此外还将开展至少6项新产品项目的研发,以创造新的市场需求,寻求利润增长新的突破点。

盈利预测

我们预计2011年-2013年EPS分别为0.75元、1.01元和1.32元,2011年4月21日股价对应市盈率分别为24.05倍、17.91倍和13.76倍,考虑到连铸EMS设备巨大的市场需求和公司龙头地位,维持“增持”评级。

风险提示

原材料价格上涨风险;竞争加剧导致毛利率和市场份额下降风险;核心技术和核心人员流失风险。

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